能繁母豬產能去化或繼續(xù)，支撐豬價反轉；種業(yè)已在景氣拐點右側、技術變革左端，重點推薦生豬和種子板塊。
生豬：豬價短期漲幅明顯，產能或繼續(xù)去化。本周豬價環(huán)比上漲明顯，帶動行業(yè)虧損幅度收窄。主要原因在于受新冠肺炎疫情影響，北豬南運階段性受阻，南方豬企挺價上漲，北方豬價隨后跟漲，南北共振推動全國豬價階段性普漲。
周末豬價漲幅已明顯收窄。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2022Q1，全國能繁母豬存欄環(huán)比21Q4 下降3.3%，推算3 月母豬環(huán)比去化1.9%，幅度超市場預期。我們認為，母豬產能仍將繼續(xù)去化：1)當前豬價并不具備持續(xù)上漲的基本面支撐，為母豬產能去化預留時間。2)行業(yè)虧損幅度較大、持續(xù)時間較長，去化動力仍足。3)參考往輪豬周期，每次豬價見底后，產能去化仍將持續(xù)5-6 個季度。
當前階段，行業(yè)低豬價、高成本、緊現(xiàn)金流的困境并未發(fā)生實質性變化，預計母豬產能仍將持續(xù)去化，支撐豬價反轉，繼續(xù)重點推薦。標的選擇方面：1)首選已經(jīng)多輪周期驗證過成本優(yōu)勢及擴張能力的自繁自養(yǎng)龍頭豬企；2)經(jīng)營已現(xiàn)拐點的豬企，如溫氏股份等；3)擴張確定性高的性價比小豬等。
種植：優(yōu)質品種緊缺，布局種業(yè)景氣。本周主要農作物價格維持高位震蕩。根據(jù)《2022 年全國農作物種子產供需形勢分析》， 2022 年雜交玉米制種計劃面積315 萬畝，增幅16%，或源于去年玉米種子提價及玉米種子庫存降低。當前糧價景氣向上，農戶生產積極性較高，而優(yōu)質品種緊缺，看好強勢品種提價。此外，轉基因商業(yè)化仍在穩(wěn)步推進。當前種業(yè)已在景氣拐點右側、技術變革左端，建議緊守板塊投資機會。繼續(xù)推薦隆平高科、登海種業(yè)、大北農。
飼料：畜禽料盈利或收窄，龍頭市占率有望提升。本周育肥豬配合飼料價格環(huán)比持平，肉雞配合飼料價格環(huán)比持平。2022 年3 月，全國工業(yè)飼料總產量2336萬噸，同比增長2.4%，其中豬料產量1011 萬噸，同比下降2.2%；肉禽料產量730 萬噸，同比增長0.7%；水產料產量185 萬噸，同比增長43%。上游原材料價格維持高位，而下游養(yǎng)殖戶持續(xù)虧損，畜禽料盈利收窄或倒逼行業(yè)整合，龍頭強者恒強。重點推薦海大集團。
禽養(yǎng)殖：毛雞養(yǎng)殖利潤環(huán)比擴大。本周主產區(qū)肉雞苗平均價3.18 元/羽，周環(huán)比上漲52%；主產區(qū)白羽肉雞平均價4.62 元/斤，周環(huán)比上漲3.9%；毛雞養(yǎng)殖利潤2.95 元/羽，周環(huán)比上漲28%。黃羽肉雞價格6.50 元/斤，周環(huán)比下跌2.8%。白羽雞父母代在產存欄維持在近5 年內的高位，消費端受豬肉產能恢復擠壓，判斷上半年白雞價格或維持低迷，最早22Q3 有望隨豬價上漲而恢復。
同時，飼料價格仍在高位，預計白羽雞行業(yè)景氣度短期內仍承壓。
風險提示：畜禽及糧食價格波動超預期，突發(fā)大規(guī)模不可控疾病，極端天氣，重大食品安全事件，上市公司銷量/成本不達預期，俄烏沖突尚存在不確定性。
（文章來源：招商證券）
標簽： 農林牧漁
