香港的超低利率一直是融資客的天堂。
據(jù)記者統(tǒng)計，香港大部分券商的融資利率(俗稱：孖展利息)均在5%-7%之間，有些香港本土券商甚至可以低至1.5%，相較于內(nèi)地8%左右的融資利率，確實相當(dāng)具有誘惑力。
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根據(jù)財報顯示，利息收益(包括孖展利息收益)占據(jù)了不少香港券商營收的半壁江山。
以海通國際為例，在大牛市的2015年，海通國際完成孖展利息收入12.72億港元，為所有收入分項中最高單項。相比之下，海通國際當(dāng)年傳統(tǒng)的經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入為7.5億港元，投資所得公允價值提升在大牛市里也不過11.11億港元。即使在今年上半年港股行情極差的情況下，海通國際的孖展利息仍有2.7億元，仍然是所有收入分項中的最高單項。
面對上半年中資美元地產(chǎn)債等事件，注重風(fēng)控的證券公司已經(jīng)悄悄開始從重資產(chǎn)業(yè)務(wù)向輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。
最高降近70%！
國泰君安國際首次下調(diào)孖展利息至2.5%
近日，香港地區(qū)最大的中資投行和財富管理平臺之一國泰君安國際，為慶國泰君安證券成立30年，首次推出保證金融資利率2.5%的活動。
根據(jù)活動介紹，9月底前，在國泰君安國際開通或升級為個人保證金(融資)賬戶即享特惠保證金利率5%、50%保證金利息回贈(額度無上限)，回贈后實際利率2.5%。以融資金額100萬港元為例，每天回贈為68港元！同時，客戶也可通過港元轉(zhuǎn)換外幣的形式參與海外主要市場，同樣享受回贈。
據(jù)了解，此前國泰君安國際的保證金融資利率分4個階梯，根據(jù)標的物的不同，融資利率從2%到8%之間不等。此次大幅下調(diào)費率，最高下調(diào)了68%。
國泰君安國際表示，未來，本集團將持續(xù)推進低風(fēng)險的客需業(yè)務(wù)模式，大力發(fā)展財富管理、企業(yè)融資、跨境金融產(chǎn)品等業(yè)務(wù)，全面提升綜合金融服務(wù)能力。
業(yè)內(nèi)人士認為，自去年開始，不少在港中資“踩雷”中資美元地產(chǎn)債，使得他們開始壓降風(fēng)險敞口。不少香港券商，包括國際投行，都在縮減投行發(fā)行、承銷等重資產(chǎn)業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)向財富管理等輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)。目前，香港銀行間利率不斷攀升，國泰君安國際在此時逆勢下調(diào)孖展利息，大有“跑馬圈地”的意思。
根據(jù)此前上市中資券商發(fā)布的業(yè)績公告，除國泰君安國際之外，所有券商錄得大幅虧損。同時，國泰君安國際還是唯一一家在上半年實現(xiàn)盈利的中資在港上市券商。
靠孖展利息開源
風(fēng)險與收益并存
相較于業(yè)務(wù)條線完整的大型券商，以經(jīng)紀業(yè)務(wù)為主的香港本土券商早已改變盈利模式，透過放出孖展，賺取利息收入。因此耀才證券、輝立證券等的孖展利息可以低至1.5%，并被人稱為香港券商界的配資大王。
上圖所示僅僅是孖展利息，在配資打新方面，香港本土券商更是走在了各大券商的前列。耀才證券表示，用孖展認購新股的時候，最高可達95成按揭，利息低至1.5%。換句話說，用孖展打新，杠桿率可以高達20倍。
但是，鑒于本土券商市值小資本金有限，像孖展融資這樣消耗資本金的業(yè)務(wù)未必能承載大規(guī)模的客需，而凈資產(chǎn)在百億以上的中資大型券商則在優(yōu)惠力度和空間上更具優(yōu)勢。據(jù)了解，除了國泰君安國際之外，其他在港中資券商也紛紛下調(diào)孖展利息。
值得注意的是，面對港股近年來的高破發(fā)，如果使用20倍的孖展打新，中簽破發(fā)之后，損失可能遠遠超過本金。根據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，截至2021年底，香港證券行業(yè)未清繳保證金貸款總額為2184億港元，較前一年增加8%。前20家最大型的證券保證金融資提供者共占業(yè)內(nèi)未清繳保證金貸款總額的81%。
海通國際在2019年就因為部分孖展貸款未清繳而減值計提，影響了全年的凈利潤增長。今年上半年，因為孖展融資再度計提了1.75億港元。不過，國君國際在連續(xù)幾年減值撥備后，在2022年上半年實現(xiàn)了首次的減值撥回。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，盡管業(yè)務(wù)模式名義相同，但是有些頭部券商的孖展融資中有很大一部分大股東股權(quán)質(zhì)押的業(yè)務(wù)，在港股市場下行的過程中，容易形成較大體量的未清繳的孖展貸款，而國泰君安國際從2017年開始，就在清退這部分的業(yè)務(wù)。因此，靠孖展利息開源，有得也有失，最后還要看券商自身的風(fēng)險管理能力。
（文章來源：中國基金報）
標簽： 中資券商
