核心觀點：
一體化壓鑄進入從0 到1 拐點。一體化壓鑄技術(shù)是車身與底盤向更高集成度發(fā)展的基礎(chǔ)核心技術(shù)，受益集成化加速產(chǎn)業(yè)景氣高增。車身一體化：特斯拉將引領(lǐng)趨勢變革，其中后底板已實現(xiàn)量產(chǎn)，前艙總成試驗下線、CTC 后上蓋集成于車身不斷推進。新勢力與傳統(tǒng)主機廠加速跟進，2022 呈現(xiàn)明顯放量拐點。底盤一體化：底盤集成化不斷發(fā)展，一體化壓鑄已分模塊試行；后續(xù)電池廠、滑板底盤公司、主機廠入局，鲇魚效應(yīng)下將進一步提速技術(shù)的落地應(yīng)用。
一體化壓鑄是輕量化與降本提效驅(qū)動的必然趨勢。汽車輕量化是大勢所趨，降本增效的需求提升進一步驅(qū)動汽車減重。一體化壓鑄大幅提質(zhì)增效：一方面總成零部件一次壓鑄成型大幅簡化制造工藝與流程，節(jié)省時間提升效率；另一方面大幅降低生產(chǎn)線制造成本。綜合材料成本與工藝成本，鋁一體化壓鑄優(yōu)勢明顯。當前原材料價格下一體化壓鑄鋁車身單車材料+制造成本1.06 萬元，遠低于全鋁沖壓焊接車身1.44 萬元以及鋼鋁混合焊接車身的1.20 萬元，已基本接近鋼制焊接車身。長期來看隨著鋁價的的平穩(wěn)，鋁一體化壓鑄的降本效應(yīng)將進一步提升。
設(shè)備-模具-材料-工藝各環(huán)節(jié)技術(shù)突破助力超大型一體量產(chǎn)落地。設(shè)備端：力勁引領(lǐng)大型壓鑄機研制突破。模具端：廣型先發(fā)實現(xiàn)復(fù)雜構(gòu)件的高精度模具成熟。材料端：免熱處理合金材料發(fā)展使一體化壓鑄更加可靠。工藝端：集成化品控要求更高，仍具備較高的技術(shù)壁壘。
市場量價齊升，空間廣闊。壓鑄廠商受益行業(yè)景氣高增，單車價值量大幅提升。若將一體化鑄件拓展車身及底盤全系，單車價值量將有望達到2.14~2.36 萬元。隨著一體化車身的應(yīng)用滲透率不斷提升，滑板底盤和CTC 不斷加速應(yīng)用。2025 年一體化壓鑄市場規(guī)模預(yù)計高達400 億元。第三方壓鑄廠下游供應(yīng)鏈廣，技術(shù)與成本優(yōu)勢優(yōu)化格局。底盤制造方面，一體化壓鑄企業(yè)作為基礎(chǔ)供應(yīng)商不可或缺；車身制造方面，下游供應(yīng)鏈條廣，技術(shù)與規(guī)模效應(yīng)帶來的成本優(yōu)勢下市場前景可期。
一體化壓鑄廠商加速跑馬圈地。廣東鴻圖：國內(nèi)鋁壓鑄龍頭，技術(shù)積淀深厚，引領(lǐng)一體化壓鑄先行。主業(yè)現(xiàn)金流穩(wěn)定，財務(wù)邊際改善明顯；管理層更迭后內(nèi)部革新經(jīng)營效能；一體化壓鑄憑借技術(shù)優(yōu)勢達到高品質(zhì)強品控的穩(wěn)定供應(yīng)，實現(xiàn)客戶認可與高效拓展。拓普集團：布局車身與底盤，向智能電車一體化零部件廠商發(fā)展。文燦股份：一體化布局領(lǐng)先。三祥新材：聯(lián)手寧德時代布局壓鑄電池及底盤的輕量化壓鑄。
投資建議：重點推薦引領(lǐng)結(jié)構(gòu)創(chuàng)新的寧德時代。建議關(guān)注一體化產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)廣東鴻圖、拓普集團(汽車組覆蓋)、文燦股份、三祥新材。
風險提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期。技術(shù)升級進度不及預(yù)期
（文章來源：廣發(fā)證券）
標簽： 新能源汽車
