本期投資提示：
事件：4 月18 日，國家統(tǒng)計局公布2022 年一季度國民經(jīng)濟運行情況。經(jīng)初步核算，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值270178 億元，同比增長4.8%(按不變價格計算，下同)；其中，第一產(chǎn)業(yè)增加值10954 億元，同比增長6.0%。農(nóng)業(yè)經(jīng)濟形勢整體穩(wěn)定，畜牧業(yè)平穩(wěn)增長。一季度國內(nèi)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)狀況如何？我們嘗試從數(shù)據(jù)著手作簡要分析，供各位投資者參考。
①種植業(yè)：總體生產(chǎn)保持穩(wěn)定。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，一季度農(nóng)業(yè)(種植業(yè))增加值同比增長4.8%，繼續(xù)保持較快增長。一季度氣象條件總體良好，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)服務持續(xù)加強，春耕備耕平穩(wěn)有序推進：據(jù)全年種植意向調(diào)查顯示，全國小麥、稻谷意向播種面積總體穩(wěn)定，大豆意向播種面積增加較多。從實際播種與苗情看：受去年秋季嚴重汛情影響，部分地區(qū)冬小麥播期明顯拉長，冬小麥播種面積穩(wěn)中略降、苗情偏弱。今年春季以來，冬小麥主產(chǎn)區(qū)氣候總體適宜，各地加大力度抓好田間管理，苗情逐步轉(zhuǎn)好。同時，西北地區(qū)也積極擴大春小麥種植面積，小麥總播種面積基本持平。預計國內(nèi)糧食生產(chǎn)仍將保持穩(wěn)定，供給有保障：一號文件與本次數(shù)據(jù)公布中均強調(diào)“主產(chǎn)區(qū)、主銷區(qū)、產(chǎn)銷平衡區(qū)都要保面積、保產(chǎn)量，不斷提高主產(chǎn)區(qū)糧食綜合生產(chǎn)能力，切實穩(wěn)定和提高主銷區(qū)糧食自給率，確保產(chǎn)銷平衡區(qū)糧食基本自給”，加強耕地用途管理，確保糧食穩(wěn)產(chǎn)。合理保障農(nóng)民種糧收益，健全農(nóng)民種糧收益保障機制仍將是重點工作：一季度國家繼續(xù)穩(wěn)定玉米、大豆生產(chǎn)者補貼和稻谷補貼，下達200 億元農(nóng)資補貼，調(diào)動農(nóng)民種糧積極性。投資分析意見：雖然中國糧食產(chǎn)量連續(xù)多年豐收，口糧保障無虞。但為保障糧食種植效益，國家再度小幅上調(diào)稻谷、小麥收購價，中國糧食價格步入上行軌道。預計糧食種植類上市公司受益。關注蘇墾農(nóng)發(fā)等。
②畜牧業(yè)：能繁母豬存欄調(diào)減加速。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，一季度畜牧業(yè)總產(chǎn)值同比增長8%。豬牛羊禽肉產(chǎn)量2395 萬噸，同比增長8.8%；其中豬肉、牛肉、羊肉產(chǎn)量分別增長14.0%、3.6%、1.4%(測算豬肉產(chǎn)量為1561 萬噸)。牛奶產(chǎn)量增長8.3%，禽蛋產(chǎn)量增長2.5%。與此同時，生豬生產(chǎn)已經(jīng)恢復至正常年份水平：一季度生豬存欄42253 萬頭，同比增長1.6%，已與正常年份水平存欄水平相當(2017Q1-2018Q4 平均生豬存欄41962萬頭)。生豬出欄量創(chuàng)2019Q1 以來新高：2022Q1 全國生豬出欄19566 萬頭，同比增長14.1%。行業(yè)供給增加疊加季節(jié)性淡季消費需求低迷，2022Q1 豬價明顯回落；而在俄烏沖突、氣候變化等引發(fā)全球糧食緊缺擔憂，玉米、豆粕等主要飼料原料價格隨之走高的背景下，養(yǎng)殖業(yè)成本明顯提升。低迷豬價與成本上行雙重壓力致使2022Q1 生豬養(yǎng)殖業(yè)虧損加劇：自繁自養(yǎng)與外購仔豬養(yǎng)殖平均利潤分別為-400.63 元/頭、-104.20 元/頭，虧損額季度環(huán)比分別增加294.60、76.84 元/頭。養(yǎng)殖虧損擴大，母豬產(chǎn)能繼續(xù)調(diào)減：一季度末生豬存欄中能繁殖母豬存欄4185 萬頭，季度環(huán)比下降3.33%(2021 年末存欄4329 萬頭)；產(chǎn)能調(diào)減季度環(huán)比加速：2021Q3、2021Q4、2021Q3 能繁殖母豬產(chǎn)能季度環(huán)比降幅分別為2.30%、2.92%、3.33%。能繁母豬自高點(2021Q2 末)已經(jīng)累計回落8.30%，亦是連續(xù)第9 個月下行。根據(jù)前期產(chǎn)能仔豬出生量推導，2022H1 行業(yè)供給理應明顯增加，在消費低迷的背景下，生豬價格已經(jīng)明顯回落，預計Q2 仍將維持低位震蕩。加之近期大宗飼料原料價格大幅上漲，行業(yè)盈利繼續(xù)受到雙向擠壓，我們認為二季度生豬養(yǎng)殖虧損不排除繼續(xù)擴大，或?qū)⒓铀兖B(yǎng)殖產(chǎn)能去化，能繁母豬存欄調(diào)減將帶來確定的未來供需改善預期。同時，時點的判斷上考慮到2022 年1 月伊始仔豬出生量明顯下降，從生產(chǎn)周期推導預計6 月伊始生豬出欄量逐步減少，豬價或?qū)⒂谌径乳_啟新一輪周期性上行。投資分析意見：行業(yè)周期性向上演繹應是確定性行業(yè)變化趨勢，重點聚焦生豬養(yǎng)殖板塊投資機會。
標的選擇上就企業(yè)出欄增長彈性、資金安全度與估值水平多角度優(yōu)選配置。關注牧原股份、溫氏股份、巨星農(nóng)牧、傲農(nóng)生物。
風險提示：生豬產(chǎn)能去化不及預期；農(nóng)產(chǎn)品價格大幅波動；養(yǎng)殖疫情超預期爆發(fā)等。
（文章來源：上海申銀萬國證券研究所）
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