報告摘要：
引言：22 年是國企改革三年行動收官年，5 月18 日國資委召開“三年行動表率專題推進會” 、5 月27 日國資委發(fā)布《提高央企控股上市公司質量工作方案》具化了重點實施路徑，明確了全新投資線索。本文旨在梳理八大國企改革投資方向(雙專科/資產(chǎn)盤活/資產(chǎn)重組/資產(chǎn)注入/股權激勵/分拆上市/回購/分紅)并篩選潛在受益標的(“國企改革30”)。
方向一：“雙?？啤眱?yōu)先。注重支持“雙百行動” “科改示范”改革專項工程和“專精特新”企業(yè)，改革路徑為資產(chǎn)證券化(上市或資產(chǎn)注入)及公司治理改革(如股權激勵)，建議關注“雙?？啤盇 股交集(18 家)。
方向二：低效無效資產(chǎn)盤活。國企殼特征為缺乏持續(xù)經(jīng)營能力(ROE /盈利增速/現(xiàn)金流不高)和長期喪失融資功能(低頻換手率/再融資)。
方向三：同業(yè)競爭資產(chǎn)重組。國資委強調(diào)國企做強做精主責主業(yè)，關注央企集團低效同業(yè)競爭上市平臺間(小市值/經(jīng)營不善/主營產(chǎn)品類型存在重合/旗下A 股2 家及以上)的資產(chǎn)整合預期。此外，國資委鼓勵“央企交叉持股”資產(chǎn)重組形式。
方向四：“大集團、小平臺”資產(chǎn)注入。央企非上市優(yōu)質資產(chǎn)注入上市公司一般滿足特征：(1)集團未上市資產(chǎn)較多(資產(chǎn)證券化率較低)；(2)上市平臺市值不高且數(shù)量稀缺，應重點關注“大集團、小平臺”
型上市國企(如軍工、電力、鐵路領域)。
方向五：科技類股權激勵。復盤歷史數(shù)據(jù)看，央企股權激勵具有較強業(yè)績驅動效應，從結構上看，“科改示范行動”旨在通過股權激勵提升科創(chuàng)國企競爭力，建議關注科技型、中小市值央企股權激勵預期。
方向六：整體上市央企“A 拆A”。國資委鼓勵上市央企分拆子公司上市，預期名單可能滿足：(1)整體上市，即僅控股1 家上市平臺；(2)內(nèi)部業(yè)務板塊多，即主營產(chǎn)品類型分散；(3)估值較低且最好旗下有科創(chuàng)類競爭性資產(chǎn)。
方向七：低估值回購。歷史熊市期間多家國企回購穩(wěn)定預期且高回購比例國企在熊市過后有望獲得較高超額收益。
方向八：高現(xiàn)金分紅。建議關注高分紅占比(最近三年分紅總額/歸母凈利潤)國企，一般擁有周期類行業(yè)、現(xiàn)金流較好特征。
我們結合最新政策指引，在八大國企改革線索上總結選股思路，最終形成廣發(fā)策略“國企改革30”股票池(附表)。
風險提示：宏觀經(jīng)濟下行壓力超預期，盈利環(huán)境超預期波動，海外政經(jīng)環(huán)境變化，國企改革推進不及預期等。
本報告僅從主題投資策略角度提示相關標的投資機會，并不能代替廣發(fā)證券研發(fā)中心相關行業(yè)研究團隊的觀點。
（文章來源：廣發(fā)證券）
標簽： 國企改革 分拆上市 穩(wěn)增長進化論 風云再起
