剛剛走完的11月，受疫情沖擊我國(guó)原油需求有所下滑，SC原油出現(xiàn)了兩年半來(lái)的最大月度跌幅，并引領(lǐng)全球油價(jià)出現(xiàn)明顯回落。在經(jīng)過(guò)了11月的下跌后，全球原油市場(chǎng)正在轉(zhuǎn)向熊市結(jié)構(gòu)，在SC、WTI原油11月底近端開始出現(xiàn)貼水之后，12月2日布倫特原油近月合約也開始出現(xiàn)貼水，顯然全球主要原油期貨市場(chǎng)月差結(jié)構(gòu)的不斷走弱意味著投資者對(duì)原油市場(chǎng)的展望比較悲觀。
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在美元沖高回落，金銀銅等其他大宗商品普遍反彈的背景下，周五夜盤油價(jià)依然下跌，顯示當(dāng)前市場(chǎng)信心仍然不足，這似乎在提醒OPEC方面一定要在12月4日的會(huì)議上做出能提振市場(chǎng)信心的決定，否則油價(jià)仍將繼續(xù)下行。
投資者大幅減持原油凈多頭頭寸
資金對(duì)此的反應(yīng)尤其明顯，在過(guò)去三周投機(jī)者持續(xù)大幅減持了原油凈多頭頭寸，尤其是布倫特原油凈多頭頭寸，從23萬(wàn)手大幅降至9.9萬(wàn)手，降幅高達(dá)55%，創(chuàng)最近兩年新低。短期內(nèi)大幅調(diào)整持倉(cāng)通常是出現(xiàn)了極端或是超預(yù)期的突發(fā)變化，顯然在11月的油價(jià)下跌過(guò)程投資者對(duì)油價(jià)后市預(yù)期發(fā)生了巨大轉(zhuǎn)變，從前期對(duì)供應(yīng)側(cè)的樂(lè)觀預(yù)期到現(xiàn)實(shí)的需求疲弱形成了強(qiáng)烈反差，市場(chǎng)信心遭打擊同時(shí)多頭持倉(cāng)逃離進(jìn)一步形成對(duì)油價(jià)的沖擊，這放大了市場(chǎng)的恐慌情緒，推動(dòng)油價(jià)大跌。
過(guò)去幾天超跌之后的反彈過(guò)程可以看出資金仍然表現(xiàn)謹(jǐn)慎，信心缺失成為當(dāng)前油價(jià)面臨的重大考驗(yàn)。雖然需求端疲弱是油價(jià)大跌的主要原因，但需求恢復(fù)需要過(guò)程，市場(chǎng)信心復(fù)蘇更多需要供應(yīng)端的努力，OPEC+前期已經(jīng)做出了200萬(wàn)桶/日的減產(chǎn)努力，現(xiàn)在來(lái)看這是不夠的，顯然市場(chǎng)需要更多額外刺激，接下來(lái)幾天市場(chǎng)即將給出答案。
需求疲弱限制油價(jià)表現(xiàn)
11月原油市場(chǎng)供需層面的變化讓眾多投資者手忙腳亂，這一點(diǎn)從布倫特和WTI原油的投機(jī)凈多持倉(cāng)大幅變化即看得出來(lái)。11月初市場(chǎng)邏輯仍集中在供應(yīng)端緊張層面，市場(chǎng)對(duì)油價(jià)預(yù)期較為樂(lè)觀，因?yàn)榻酉聛?lái)隨著OPEC+200萬(wàn)桶/日的減產(chǎn)、后續(xù)美國(guó)戰(zhàn)略原油投放進(jìn)入尾聲以及即將進(jìn)入俄羅斯石油制裁實(shí)施階段，原油市場(chǎng)將從持續(xù)累庫(kù)重新進(jìn)入供應(yīng)短缺，這也吸引了投機(jī)多頭的持續(xù)增持多單。通過(guò)三方數(shù)據(jù)跟蹤來(lái)看，11月份OPEC+原油產(chǎn)量環(huán)比下降近100萬(wàn)桶/日，其中沙特帶頭減產(chǎn)近47萬(wàn)桶/日，伊拉克、科威特也有實(shí)際減產(chǎn)動(dòng)作，整體減產(chǎn)執(zhí)行良好，可以看出OPEC方面試圖努力維持油價(jià)。通過(guò)EIA周度數(shù)據(jù)跟蹤可以看出，目前美國(guó)油品市場(chǎng)整體庫(kù)存處在多年來(lái)低位，且石油全口徑庫(kù)存整體下降，尤其是原油庫(kù)存降幅超預(yù)期。
但隨著時(shí)間推移，市場(chǎng)上還是出現(xiàn)了超預(yù)期的變化，需求端再次出現(xiàn)了低于市場(chǎng)預(yù)期的表現(xiàn)，越來(lái)越多數(shù)據(jù)表明石油市場(chǎng)需求表現(xiàn)疲弱，美國(guó)、中國(guó)兩大原油消費(fèi)國(guó)需求低于市場(chǎng)預(yù)期，疲弱的需求均讓成品油庫(kù)存出現(xiàn)累庫(kù)，美國(guó)汽柴油消費(fèi)數(shù)據(jù)顯示連續(xù)數(shù)周成品油消費(fèi)處于多年來(lái)低位，汽柴油庫(kù)存更是累庫(kù)明顯。中國(guó)則迎來(lái)了年內(nèi)第二波疫情爆發(fā)，對(duì)需求有所壓制，雖然增加了出口力度，三方機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示中國(guó)11月份出口了238萬(wàn)噸柴油，這是19個(gè)月來(lái)的最高水平，比10月份的106萬(wàn)噸增長(zhǎng)了125%，但高頻數(shù)據(jù)仍證實(shí)了中國(guó)市場(chǎng)成品油累庫(kù)非常明顯，國(guó)內(nèi)需求下滑明顯。這樣的變化顯然讓眾多對(duì)市場(chǎng)保持樂(lè)觀的投資者和機(jī)構(gòu)沒(méi)有想到。供應(yīng)端并沒(méi)有出現(xiàn)預(yù)期的緊張，需求端疲弱則重挫市場(chǎng)信心，包括中國(guó)在內(nèi)的消費(fèi)端減緩了采購(gòu)步伐，這一度讓現(xiàn)貨市場(chǎng)一時(shí)難覓買主，這期間又出現(xiàn)了包括OPEC可能會(huì)考慮增產(chǎn)的假消息及歐盟對(duì)俄羅斯原油限價(jià)過(guò)高的沖擊，導(dǎo)致市場(chǎng)信心不斷被消磨，最終在11月下旬出現(xiàn)了資金大逃離，布倫特原油持倉(cāng)2周時(shí)間凈多頭頭寸減少近40%，減少了近10萬(wàn)手凈多單。
接下來(lái)市場(chǎng)將繼續(xù)密切關(guān)注供需二端能否出現(xiàn)積極變化。首先是需求層面，中國(guó)開始重新優(yōu)化防控措施，重點(diǎn)城市強(qiáng)調(diào)了一步優(yōu)化公共交通通行管理措施和物流保通保暢措施，接下來(lái)就等待疫情拐點(diǎn)出現(xiàn)，中國(guó)需求的恢復(fù)對(duì)原油市場(chǎng)來(lái)說(shuō)尤其關(guān)鍵，這種可能性正在不斷增加，市場(chǎng)對(duì)此抱有較高期待。其次就是12月4日舉行的OPEC+會(huì)議及12月5日G7對(duì)俄羅斯石油禁令，歐盟對(duì)俄羅斯石油限價(jià)措施也正在推進(jìn)，目前來(lái)看OPEC+會(huì)議大概率會(huì)延續(xù)之前的協(xié)定，維持200萬(wàn)桶/日的減產(chǎn)計(jì)劃，如果再考慮額外增加減產(chǎn)量，那無(wú)疑對(duì)油價(jià)來(lái)說(shuō)將是一劑強(qiáng)心針。從目前市場(chǎng)傳出的信息來(lái)看，OPEC+可能會(huì)保持靈活的決定，密切觀察接下來(lái)西方國(guó)家對(duì)俄羅斯禁令給市場(chǎng)帶來(lái)的實(shí)際沖擊，隨時(shí)出臺(tái)穩(wěn)定市場(chǎng)的措施。另外對(duì)俄羅斯限價(jià)方面，波蘭也同意歐盟將俄羅斯油價(jià)上限下調(diào)至60美元/桶，這意味著限價(jià)協(xié)議達(dá)成一致，接下來(lái)進(jìn)入書面程序，波蘭方面稱歐盟統(tǒng)一協(xié)議將于周日正式宣布，這一消息之后油價(jià)出現(xiàn)了1.5美元/桶的回落。目前俄羅斯方面對(duì)此表達(dá)了強(qiáng)硬立場(chǎng)，稱不會(huì)向任何簽署價(jià)格上限協(xié)議的國(guó)家或公司出售原油。無(wú)論價(jià)格上限是多少，這對(duì)俄羅斯原油供應(yīng)會(huì)形成一定影響。需求疲弱壓制了油價(jià)表現(xiàn)，這導(dǎo)致市場(chǎng)信心不足，接下來(lái)原油市場(chǎng)供需層面預(yù)計(jì)仍將偏緊。
原油市場(chǎng)正在整體性轉(zhuǎn)弱，逐步進(jìn)入熊市，布倫特原油最低已經(jīng)下探至80美元/桶附近，市場(chǎng)信心跌至年內(nèi)低位。12月對(duì)于原油市場(chǎng)來(lái)說(shuō)相當(dāng)關(guān)鍵，接下來(lái)中國(guó)疫情發(fā)展及防控措施優(yōu)化對(duì)石油需求的影響，OPEC+能否繼續(xù)強(qiáng)力維持石油市場(chǎng)穩(wěn)定，這是決定市場(chǎng)信心恢復(fù)的核心因素。
（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）
