9月大眾食品超額收益明顯，速凍食品、調(diào)味品領(lǐng)漲9 月食品飲料板塊漲13.06%，板塊超額收益明顯，細分板塊中速凍食品漲幅最高為16.91%，白酒、調(diào)味品、其他食品和肉制品板塊漲幅分列2-5 位，漲幅分別為14.63%、14.56%、12.44%、10.89%；啤酒是8 月唯一下跌的子版塊，跌幅為5.62%。從估值來看，截至2021 年9 月30日，食飲板塊經(jīng)過過去1 個月的上漲，目前估值已修復(fù)至42.04X。
企業(yè)經(jīng)營壓力充分釋放，龍頭通過經(jīng)營調(diào)整韌性更強①啤酒：中報業(yè)績持續(xù)驗證行業(yè)高端化進程正在加速，結(jié)構(gòu)優(yōu)化與常規(guī)性提價幫助各品牌持續(xù)提升噸價并釋放業(yè)績彈性，且趨勢有望延續(xù)。②乳制品：今年上半年我國生鮮乳平均價上漲幅度超預(yù)期，乳制品企業(yè)毛利率水平承壓。頭部企業(yè)通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級和減促控費對沖部分成本壓力，雙龍頭集中度進一步提升，同時龍頭加速布局高成長的賽道(奶酪)，龍頭營收及盈利能力將持續(xù)提升。③調(diào)味品：7-8 月經(jīng)營繼續(xù)承壓，9 月環(huán)比改善明顯，主要廠商加速社區(qū)團購布局，通過指定經(jīng)銷商、直接與社區(qū)團購合作等方式嚴控價盤，渠道利潤和渠道信心逐漸恢復(fù)，渠道庫存已恢復(fù)至合理水平。此外，板塊龍頭提價預(yù)期再起，看好龍頭21Q4及2022 年的業(yè)績彈性。④速凍食品：龍頭公司憑借精細化管理等綜合優(yōu)勢，經(jīng)營韌性較強經(jīng)營表現(xiàn)較板塊更好，預(yù)計三季度業(yè)績?nèi)阅鼙３址€(wěn)健增長。⑤休閑食品：商超流量下滑、線下消費重提等新消費趨勢下，龍頭企業(yè)不斷優(yōu)化經(jīng)營策略、精耕渠道、集中資源主推核心產(chǎn)品，經(jīng)營勢頭良好，可關(guān)注環(huán)比的持續(xù)改善情況。
投資建議：關(guān)注提價預(yù)期催化下，各板塊龍頭的中長期投資機會我們長期看好啤酒高端化的發(fā)展及速凍食品/乳制品/調(diào)味品/休閑食品等板塊的中長期發(fā)展機會，并且大眾食品板塊經(jīng)過今年的調(diào)整，板塊整體估值已回落至合理水平。故在當(dāng)前階段下，應(yīng)重視兼具估值性價比及中長期成長穩(wěn)定性的行業(yè)龍頭，重點推薦青島啤酒/伊利股份/妙可藍多/海天味業(yè)/中炬高新/千禾味業(yè)/安井食品/立高食品/三只松鼠/絕味食品等。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟不達預(yù)期，需求增長不達預(yù)期，食品安全問題。
（文章來源：國信證券）
