事件：航空板塊關(guān)注特效藥與疫苗進(jìn)展。美國(guó)制藥巨頭默沙東宣布其新冠口服藥高度有效：能夠降低50%住院或死亡風(fēng)險(xiǎn)，正計(jì)劃申請(qǐng)治療緊急使用授權(quán)；若上市，有望大大降低新冠死亡風(fēng)險(xiǎn)。

需求：短期取決于特效藥與疫苗進(jìn)展，中長(zhǎng)期依然高度掛鉤宏觀經(jīng)濟(jì)。當(dāng)前航空業(yè)主要矛盾在于國(guó)際疫情形式/國(guó)內(nèi)散發(fā)疫情導(dǎo)致的國(guó)際/國(guó)內(nèi)出行需求無(wú)法有效釋放，特效藥研發(fā)進(jìn)展與疫苗接種節(jié)奏決定了航空業(yè)中短期恢復(fù)曲線(xiàn)。

長(zhǎng)期來(lái)看，航空需求依然掛鉤于宏觀經(jīng)濟(jì)，中性假設(shè)下，預(yù)計(jì)2023 年RPK同比增速為8.1%。

供給：“十四五”期間行業(yè)供給增速下滑，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)民航機(jī)隊(duì)規(guī)模增速不高于6%。2020 年行業(yè)機(jī)隊(duì)增速4.5%，2021H1 三大航機(jī)隊(duì)增速為2.14%。從三大航披露數(shù)據(jù)來(lái)看，未來(lái)五年機(jī)隊(duì)引進(jìn)速度不高于6%，同時(shí)海航重組也在一定程度上減緩了行業(yè)規(guī)模增速，行業(yè)供給格局向好。

2021 年供需承壓，2022 年之后行業(yè)供需格局有望全面改善。2021 年行業(yè)處于冗余運(yùn)力消化階段：大量國(guó)際航班時(shí)刻轉(zhuǎn)回國(guó)內(nèi)，以國(guó)航為例，外線(xiàn)轉(zhuǎn)內(nèi)線(xiàn)對(duì)國(guó)內(nèi)ASK 靜態(tài)提升約36%，預(yù)計(jì)2021 年ASK 增速14.3%，對(duì)應(yīng)13.9%的RPK 增速。2022 年行業(yè)供需格局有望全面改善：運(yùn)力供給出現(xiàn)拐點(diǎn)，2022 年靜態(tài)座位數(shù)增速3.7%，相比于2021 年7.2%的增速顯著下滑。預(yù)計(jì)2022 年民航RPK 增速9.8%，相比于ASK 增速7.5%高1.3 個(gè)百分點(diǎn)，供需關(guān)系出現(xiàn)向上的拐點(diǎn)，我們認(rèn)為2022 年之后民航將迎來(lái)供需格局改善帶動(dòng)的景氣度上行周期。

投資策略：中期看未來(lái)2-3年，航空業(yè)供給增速下降，特效藥與疫苗的推進(jìn)逐步削弱疫情反復(fù)對(duì)航空業(yè)的負(fù)面影響。待疫情影響式微、出行全面正?；尚枨蠓磸?、供給改善驅(qū)動(dòng)的航空復(fù)蘇周期極具爆發(fā)力。個(gè)股來(lái)看，①我們看好民營(yíng)航司精細(xì)化經(jīng)營(yíng)能力，顯著增厚利潤(rùn)，行業(yè)低谷期逆勢(shì)擴(kuò)張，行業(yè)復(fù)蘇周期具有較高業(yè)績(jī)彈性，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)優(yōu)先重點(diǎn)推薦春秋航空、吉祥航空；②其次為中國(guó)國(guó)航、南方航空、中國(guó)東航：中國(guó)國(guó)航寬體機(jī)占比、國(guó)際線(xiàn)占比最高，是未來(lái)疫情消退、國(guó)際線(xiàn)恢復(fù)之后最直接受益標(biāo)的；南方航空有國(guó)內(nèi)最大規(guī)模機(jī)隊(duì)，中國(guó)東航具有較高的一線(xiàn)航線(xiàn)占比。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速大幅下滑、疫情大面積反復(fù)嚴(yán)重影響出行需求、航空業(yè)安全經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

（文章來(lái)源：西南證券）

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