市場表現(xiàn)：
本期(2021.10.18-2021.10.22)非銀(申萬)指數(shù)+ 2.18%，行業(yè)排名4/28，券商Ⅱ指數(shù)+ 0.64%；
上證綜指+0.29%，深證成指+0.53%，創(chuàng)業(yè)板指+0.26%。
個股漲跌幅排名前五位：廣發(fā)證券(+ 6.43%)、財通證券(+4.70%)、東方證券(+ 3.88%)、申萬宏源(+3.04%)、光大證券(+2.62%)；
個股漲跌幅排名后五位：長城證券(-4.42%)、西部證券(-3.22%)、東方財富(-1.86%)、紅塔證券(-1.84%)、華西證券(-1.57%)。
核心觀點
10 月20 日，西部證券發(fā)布了關于終止聯(lián)合收購新時代證券股份有限公司股權報價的公告，終止收購的原因是公司未收到北京金控已經(jīng)履行完畢法定程序的內(nèi)部決策文件。近年來，在監(jiān)管的鼓勵，以及證券行業(yè)轉(zhuǎn)型的背景下，券商并購整合被認為是打破現(xiàn)有行業(yè)格局的重大機遇。國內(nèi)多家券商曾發(fā)布并購公告，或出現(xiàn)并購傳聞，但目前僅中信證券收購廣州證券一例成功收購案例。而之前曾發(fā)布公告的國聯(lián)證券欲收購國金證券，以及西部證券并購新時代證券均已失敗告終。并購消息的催化或?qū)硐嚓P個股短期行情，但券商之間的收購仍面臨業(yè)務整合、體制融合、合規(guī)風控等多重挑戰(zhàn)，并購難度較大。
10 月23 日，華西證券發(fā)布核準設立華西基金的公告，華西證券成為又一獲得公募基金牌照的券商。在行業(yè)財富管理轉(zhuǎn)型和主動管理轉(zhuǎn)型的趨勢下，獲取公募基金牌照，擴大公募基金業(yè)務規(guī)模已成為大部分券商財富管理和大資管業(yè)務框架的重要布局方向。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，在已發(fā)行公募基金的151 家機構(gòu)中，券商系共67 家，占比44.37%，遠高于信托系(14.57%)、銀行系(9.93%)等其他派系。如廣發(fā)證券、東方證券這類參控股頭部基金公司的券商公募基金管理公司是其資管利潤的主要貢獻來源。同時，目前已有國泰君安、華泰證券等8 家券商設立證券資管子公司并已開展公募基金業(yè)務。中信證券、中金證券等券商相繼發(fā)布了設立資管業(yè)務子公司的公告。目前，各家券商都在積極擴展自己的公募基金業(yè)務規(guī)模，財富管理業(yè)務競爭越來越激烈，持續(xù)看好財富管理賽道的成長機會，建議關注財富管理業(yè)務實力較強的券商，如廣發(fā)證券等。
業(yè)績方面，各家券商的三季報業(yè)績近期陸續(xù)公布，目前已有4 家上市券商公布了業(yè)績快報，方正證券和浙商證券業(yè)績表現(xiàn)較好，歸母凈利潤分別提升了30.08%和54.58%。華林證券則下降了27.20%，主要是由于投資類約為表現(xiàn)不佳，衍生品業(yè)務獲利減少，自營股票和衍生品公允價值波動等。隨著重資產(chǎn)業(yè)務在券商營收中占比的增加，中小型券商更容易受到市場波動的沖擊，而投研實力較強、資本實力雄厚的頭部券商更為受益。
10 月22 日，財政部公布2021 年前三季度財政收支情況，其中，1-9 月印花稅3485 億元，同比增長34.4%。證券交易印花稅2302 億元，同比增長40%。結(jié)合7 月21 日至9 月29 日連續(xù)49 天成交額超過萬億元，第三季度證券市場高度活躍，預計券商三季度代理買賣證券業(yè)務業(yè)績將有所提升。本周市場日均成交額為10005 億元，同比上漲5.83%，市場活躍度較上周有所回升，但仍呈震蕩趨勢。當前券商PB 估值1.74倍，位于2016 年以來的55 分位點，有一定上升空間，建議關注三季報業(yè)績超預期的券商。
風險提示：監(jiān)管加強、政策風險、市場波動、疫情反復
（文章來源：中航證券）
