事件點(diǎn)評(píng)：2022 年3 月23 日，國(guó)家發(fā)改委和能源局聯(lián)合印發(fā)了《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長(zhǎng)期規(guī)劃(2021-2035)》，這是我國(guó)首個(gè)氫能產(chǎn)業(yè)的中長(zhǎng)期規(guī)劃，首次提出了氫能是未來(lái)國(guó)家能源體系的重要組成部分。目標(biāo)到2025 年，基本掌握核心技術(shù)和制造工藝，燃料電池車輛保有量約5 萬(wàn)輛，部署建設(shè)一批加氫站，可再生能源制氫量達(dá)到10-20 萬(wàn)噸/年，實(shí)現(xiàn)二氧化碳減排100-200 萬(wàn)噸/年。到2030 年，形成較為完備的氫能產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新體系、清潔能源制氫及供應(yīng)體系，有力支撐碳達(dá)峰目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。到2035 年，形成氫能多元應(yīng)用生態(tài)，可再生能源制氫在終端能源消費(fèi)中的比例明顯提升。這標(biāo)志著我國(guó)氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)入到新的階段。
投資要點(diǎn)
政策引導(dǎo)需求爆發(fā)，正向循環(huán)有望開(kāi)啟。在國(guó)家層面強(qiáng)調(diào)自主可控、節(jié)能減排的背景下，從中央到地方出臺(tái)一系列扶持氫能產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)。國(guó)內(nèi)氫能需求將在政策刺激下快速增加，預(yù)計(jì)到2050 年，我國(guó)氫氣需求量將接近6000 萬(wàn)噸，同時(shí)根據(jù)IEA 預(yù)測(cè)，全球燃料電池、能源發(fā)電以及合成燃料需求占總需求的比例將從2020 年合計(jì)不到0.06%提升至總需求的56.6%。迅速增長(zhǎng)的需求和內(nèi)部結(jié)構(gòu)的變動(dòng)牽引著國(guó)產(chǎn)氫能新材料快速發(fā)展，有望開(kāi)啟國(guó)產(chǎn)化替代進(jìn)程。同時(shí)，國(guó)產(chǎn)化率的提高將有效降低相關(guān)新材料的價(jià)格，提升氫能應(yīng)用的經(jīng)濟(jì)性，進(jìn)一步打開(kāi)市場(chǎng)空間，開(kāi)啟正向循環(huán)；
質(zhì)子交換膜產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。質(zhì)子交換膜是燃料電池和水電解裝置的核心部件，占生產(chǎn)成本的15%以上。由于存在技術(shù)、資質(zhì)、環(huán)保和資金等諸多壁壘，目前國(guó)內(nèi)有能力生產(chǎn)全氟質(zhì)子交換膜的企業(yè)較少。近兩年隨著需求的增加，相關(guān)企業(yè)對(duì)于質(zhì)子交換膜的產(chǎn)能規(guī)劃更加積極。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)企業(yè)通過(guò)技術(shù)研發(fā)，在成本控制、壽命以及產(chǎn)品性能上縮小了與國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的差距。與此同時(shí)，下游需求快速增長(zhǎng)將有力支撐質(zhì)子交換膜產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，根據(jù)我們的預(yù)測(cè)，到2025 年，質(zhì)子交換膜的國(guó)內(nèi)總需求將達(dá)到250 萬(wàn)平米，CAGR 63.5%。供給端有限的情況下，國(guó)內(nèi)質(zhì)子交換膜行業(yè)將維持高景氣度，增量市場(chǎng)下，行業(yè)內(nèi)有相關(guān)技術(shù)儲(chǔ)備和產(chǎn)能規(guī)劃的企業(yè)將獲得更大的發(fā)展機(jī)遇；
儲(chǔ)氫用碳纖維未來(lái)可期。相較于傳統(tǒng)鋼瓶?jī)?chǔ)氫，新型高強(qiáng)度碳纖維儲(chǔ)氫瓶克服了氫脆問(wèn)題，大大提高了安全性，同時(shí)降低了重量，成為燃料電池汽車重要的儲(chǔ)氫工具。由于儲(chǔ)氫瓶屬于特種裝備，對(duì)安全性要求極高，因此碳纖維儲(chǔ)氫瓶中使用的是T700 級(jí)的高端碳纖維，占總成本的比例超過(guò)60%。高端碳纖維供應(yīng)受到技術(shù)、資質(zhì)、資金等諸多因素影響，因此集中于頭部企業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，相關(guān)企業(yè)提前布局，將最大程度在行業(yè)快速發(fā)展期獲益。隨著儲(chǔ)氫瓶需求量的增加以及碳纖維單位用量的提升，儲(chǔ)氫用碳纖維的需求將迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)到2025 年，儲(chǔ)氫用碳纖維需求量將超過(guò)3.4萬(wàn)噸，CAGR 60.3%。高端碳纖維自身行業(yè)壁壘限制了其擴(kuò)產(chǎn)能力，未來(lái)幾年儲(chǔ)氫用碳纖維的緊缺情況將繼續(xù)維持，有能力提供大規(guī)模高性能碳纖維的廠商將獲得更多的議價(jià)能力；？ 投資建議：從國(guó)家整體能源結(jié)構(gòu)和具體應(yīng)用領(lǐng)域來(lái)看，氫能產(chǎn)業(yè)尚處于發(fā)展前期。隨著相關(guān)政策的出臺(tái)，氫能產(chǎn)業(yè)迎來(lái)了快速發(fā)展機(jī)遇期，全產(chǎn)業(yè)鏈積極擴(kuò)張。做好充分規(guī)劃的頭部企業(yè)，將是產(chǎn)業(yè)擴(kuò)容階段的直接受益者。同時(shí)吸取過(guò)去技術(shù)專利受制于人的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，我們認(rèn)為應(yīng)該重視氫能基礎(chǔ)材料的發(fā)展情況，關(guān)注長(zhǎng)期從事氫能新材料研發(fā)、技術(shù)自主可控的龍頭企業(yè)。因此，在投資過(guò)程中，具有技術(shù)資質(zhì)壁壘、產(chǎn)能成長(zhǎng)性的氫能新材料企業(yè)應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注。終端需求增量市場(chǎng)下，具有產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)的質(zhì)子交換膜生產(chǎn)企業(yè)將脫穎而出，推薦標(biāo)的：東岳集團(tuán)(直接或間接持有東岳未來(lái)34.2%的股權(quán))、東材科技等；碳纖維纏繞儲(chǔ)氫瓶需求抬升背景下，關(guān)注擁有大規(guī)模高端碳纖維交付能力的龍頭企業(yè)發(fā)展，推薦標(biāo)的：光威復(fù)材、中復(fù)神鷹、恒神股份、中材科技等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格抬升風(fēng)險(xiǎn)；募投項(xiàng)目不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；下游需求增長(zhǎng)與國(guó)產(chǎn)化替代進(jìn)程不及預(yù)期；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下行風(fēng)險(xiǎn)
（文章來(lái)源：中航證券）
標(biāo)簽： 材料行業(yè) 事件點(diǎn)評(píng)
