公司事件：6 月5 日晚間，中國(guó)寶安發(fā)布公告稱(chēng)，深圳市鯤鵬股權(quán)投資管理有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“鯤鵬資本”)戰(zhàn)投入股，途徑為二級(jí)市場(chǎng)增持及國(guó)有股份無(wú)償劃轉(zhuǎn)。鯤鵬資本持股升至9.79%，成為公司第二大股東。在中國(guó)寶安的眾多子公司之中，貝特瑞深耕鋰電負(fù)極材料二十余年，出貨量多年穩(wěn)居世界第一，是全球鋰離子電池負(fù)極材料龍頭企業(yè)。
硅基負(fù)極產(chǎn)能加量，連續(xù)石墨化降本增效：公司負(fù)極材料分天然、人造、新型負(fù)極三大類(lèi)，現(xiàn)有負(fù)極產(chǎn)能26.3 萬(wàn)噸/年。①硅基負(fù)極方面，公司是業(yè)內(nèi)較早實(shí)現(xiàn)硅基負(fù)極量產(chǎn)出貨的企業(yè)之一，目前擁有硅基負(fù)極產(chǎn)能3000 噸，正在擴(kuò)建2000 噸產(chǎn)能。此外，公司已公告要在深圳新建年產(chǎn)4 萬(wàn)噸硅基負(fù)極基地，其中一期1.5 萬(wàn)噸將于2023 年底前建成投產(chǎn)。硅基負(fù)極目前技術(shù)壁壘較高，真正大規(guī)模量產(chǎn)的企業(yè)比較少，有一定的技術(shù)溢價(jià)，未來(lái)增長(zhǎng)具有較大空間，包括應(yīng)用于高端新能源汽車(chē)，智能家電、高端3C 數(shù)碼領(lǐng)域等。②人造石墨方面，公司重視石墨化這一關(guān)鍵工序。目前公司石墨化自給率不高，公司已在山西長(zhǎng)治、云南大理、四川宜賓等地布局石墨化及一體化產(chǎn)能項(xiàng)目，目前已陸續(xù)開(kāi)工建設(shè)，產(chǎn)能將逐步釋放。公司在四川省屏山縣規(guī)劃了5 萬(wàn)噸高端人造石墨負(fù)極材料項(xiàng)目，其中一期為2 萬(wàn)噸。隨著公司含石墨化的在建項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，今明年公司石墨化自給率會(huì)逐步上升，長(zhǎng)期目標(biāo)是超過(guò)50%。 公司目前正開(kāi)發(fā)連續(xù)石墨化技術(shù)，提升生產(chǎn)效率，降低生產(chǎn)成本。③天然石墨方面，公司圍繞從礦山到成品的全產(chǎn)業(yè)鏈思路進(jìn)行布局，公司自身?yè)碛惺V山，具備鱗片石墨的自供能力。以往海外客戶(hù)是天然石墨的主要客戶(hù)，近期國(guó)內(nèi)客戶(hù)對(duì)天然石墨需求有所提升，預(yù)計(jì)未來(lái)的市場(chǎng)份額會(huì)進(jìn)一步提升。 ④其他方面，公司還在其他新型材料如軟碳、硬碳產(chǎn)品等方面進(jìn)行開(kāi)發(fā)，部分進(jìn)入量產(chǎn)，鋰金屬負(fù)極也有相關(guān)的研發(fā)布局。(來(lái)源：公司公告)
深耕三元正極材料，預(yù)期毛利水平將有改善：2021 年，公司完成磷酸鐵鋰資產(chǎn)及業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓?zhuān)劢垢哝嚾龢O材料路線。公司在高鎳三元材料上具有技術(shù)和品質(zhì)系統(tǒng)優(yōu)勢(shì)、優(yōu)質(zhì)客戶(hù)優(yōu)勢(shì)(松下、SKon 等)。公司憑借過(guò)往的成功經(jīng)驗(yàn)和積累的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，緊跟國(guó)內(nèi)外合作客戶(hù)的需求，布局了不同鎳含量的高鎳三元正極材料，將根據(jù)市場(chǎng)需求和產(chǎn)品的成熟度逐步推向市場(chǎng)，幫助國(guó)內(nèi)外的電池企業(yè)實(shí)現(xiàn)更高的能量密度。同時(shí)，公司也在不斷提高供應(yīng)鏈的效率和可靠性，結(jié)合生產(chǎn)設(shè)備和工藝技術(shù)的革新，確保產(chǎn)品在同類(lèi)型中具有成本優(yōu)勢(shì)。公司現(xiàn)有高鎳正極材料產(chǎn)能為3.3 萬(wàn)噸/年，目前滿(mǎn)產(chǎn)。隨著對(duì)產(chǎn)線及產(chǎn)品工藝的不斷優(yōu)化、對(duì)正極材料前端供應(yīng)鏈的深化布局，預(yù)計(jì)今后正極的毛利水平將會(huì)改善。(來(lái)源：公司公告)
投資建議：近日，《深圳市培育發(fā)展新材料產(chǎn)業(yè)集群行動(dòng)計(jì)劃(2022—2025年)》發(fā)布，提出結(jié)合我國(guó)新一代技術(shù)、新能源汽車(chē)等領(lǐng)域的重大需求，聚焦產(chǎn)業(yè)發(fā)展瓶頸，攻克一批新材料關(guān)鍵核心技術(shù)。近年來(lái)，受益于下游新能源汽車(chē)向好發(fā)展，公司產(chǎn)品銷(xiāo)量快速增長(zhǎng)，2022Q1，公司增長(zhǎng)勢(shì)頭不減，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.79 億元(+120%)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.51 億元(+72%)。鯤鵬資本作為國(guó)有資本運(yùn)作平臺(tái)，支持重點(diǎn)行業(yè)、重大項(xiàng)目和優(yōu)勢(shì)企業(yè)不斷發(fā)展壯大，我們認(rèn)為貝特瑞作為中國(guó)寶安的子公司，公司擁有鋰離子電池負(fù)極材料完整產(chǎn)業(yè)鏈有望間接受益，截至最新市值548 億元，33XPE(ttm)建議關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示：應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)、匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料及價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
（文章來(lái)源：安信證券）
標(biāo)簽： 二級(jí)市場(chǎng) 中國(guó)寶安 事件點(diǎn)評(píng)
