上周酒類行業(yè)反彈明顯，我們認為主要與市場關(guān)于疫情管控邊際放松、各類經(jīng)濟刺激政策落地的預(yù)期升溫有關(guān)。同時，汾酒一季度快報略超預(yù)期、強化白酒行業(yè)1季度穩(wěn)健性，相比其他行業(yè)的基本面優(yōu)勢得以突顯。上述相關(guān)因素符合我們前期判斷。目前疫情管控增強的城市數(shù)量有擴大趨勢，需緊密關(guān)注不同地區(qū)防疫政策變化是否可能會對部分酒企有較大影響；后續(xù)主要看穩(wěn)增長政策的落地執(zhí)行情況，對行業(yè)景氣的恢復(fù)至關(guān)重要。長期觀點不變，目前估值進入合理區(qū)間，當(dāng)下已顯現(xiàn)長期配置的價值。白酒考慮到基本面穩(wěn)健性、抗周期性和定價權(quán)優(yōu)勢，建議首要配置高端：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖；地產(chǎn)酒及次高端酒建議關(guān)注邊際變化，推薦洋河股份、山西汾酒等。啤酒雖存疫情加重的潛在負面沖擊，但總體偏階段性，同時成本壓力或有望有效對沖，低估值下具備配置機會。
白酒：反彈明顯，疫情管控邊際放松和寬松政策落地預(yù)期拉動。中信白酒行業(yè)指數(shù)上周上漲3.4%，跑贏萬得全A 指數(shù)5.9pcts.上周的靚麗表現(xiàn)，我們認為主要與市場關(guān)于疫情管控邊際放松、各類經(jīng)濟刺激政策落地的預(yù)期升溫有關(guān)。同時，汾酒一季度快報略超預(yù)期、強化白酒行業(yè)1 季度穩(wěn)健性，相比其他行業(yè)的基本面優(yōu)勢得以突顯。當(dāng)前疫情的影響仍在擴大，對于白酒消費場景階段性的沖擊不可避免，雖然淡季的需求波動尚不形成趨勢性影響，但仍需關(guān)注不同地區(qū)防疫政策變化是否引起超預(yù)期影響。但放長看，無需擔(dān)憂，我們認為穩(wěn)增長政策方向下消費仍有回升基礎(chǔ)，白酒作為消費景氣的代表性賽道，更具韌性。目前行業(yè)估值進入相對合理的區(qū)間，從1-2 年維度看，配置價值已經(jīng)明顯?？紤]到基本面穩(wěn)健性、抗周期性和定價權(quán)優(yōu)勢，建議首要配置高端：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖。地產(chǎn)酒及次高端酒建議關(guān)注邊際變化，推薦洋河股份、山西汾酒等。
啤酒：同樣受益疫情拐點預(yù)期疊加政策落地預(yù)期，強勁反彈。中信啤酒行業(yè)上周上漲13.4%，前期大幅調(diào)整后強勁反彈。從3 月情況看，我們預(yù)計青島、華潤受疫情影響總體增速在10%-20%不等，重慶啤酒受益于烏蘇的拓展預(yù)計整體情況最優(yōu)。上周疫情管控政策優(yōu)化、影響邊際減弱的預(yù)期強烈，啤酒行業(yè)對疫情影響敏感、同時前期調(diào)整顯著，上周反彈明顯。我們認為若疫情戰(zhàn)線拖入啤酒銷售旺季，2022 年啤酒銷量將承壓；若疫情在5 月初得以控制，我們預(yù)計2022年啤酒龍頭銷量仍有上升可能(以青啤為例，2020 年3/4/5/6 月占全年銷量的比例約為9%/9%/10%/13%)。
本行業(yè)重點信息動態(tài)跟蹤：五糧液批價小幅上行；青花郎上調(diào)出廠價100 元；汾酒一季度快報符合預(yù)期。
五糧液批價小幅上行，青花郎上調(diào)出廠價100 元。上周散/箱茅批價約2640/2830元，周內(nèi)波動以及環(huán)比變化較小，上周珍品茅臺和生肖茅臺(虎年)價格逐步企穩(wěn)。普五批價970 元左右，環(huán)比提高5 元，公司已經(jīng)控貨挺價半個多月，效果逐步顯現(xiàn)。國窖1573 批價920 元，環(huán)比基本持平，目前較多地區(qū)4 月開始集中回款。根據(jù)微酒報道，53 度500ml 青花郎計劃內(nèi)出廠價上調(diào)100 元，繼2021年12 月普五提價以來，國窖1573、青花郎等有一定體量的大單品紛紛提價，若價格傳導(dǎo)順利，千元價格帶有望整體上移。
山西汾酒：公布一季報快報，整體略超預(yù)期。我們預(yù)計公司一季度匯款進度在35%左右，市場整體動銷情況良好。展望2022Q2，公司還將繼續(xù)按照既定節(jié)奏穩(wěn)步推進，我們判斷回款水平會在20%左右(4 月份回款水平預(yù)計在大個位數(shù))，全年依舊向著260-270 億元目標(biāo)推進。
風(fēng)險因素：政策變化；消費需求不及預(yù)期；競爭加??；食品安全問題。
投資建議：目前疫情管控增強的城市數(shù)量有擴大趨勢，需緊密關(guān)注不同地區(qū)防疫政策變化對不同酒企的影響；后續(xù)主要看穩(wěn)增長政策的落地執(zhí)行情況，對行業(yè)景氣的恢復(fù)至關(guān)重要。長期觀點不變，目前估值持續(xù)調(diào)整后，當(dāng)下已顯現(xiàn)長期配置的價值。白酒考慮到基本面穩(wěn)健性、抗周期性和定價權(quán)優(yōu)勢，建議首要配置高端：
貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖；地產(chǎn)酒及次高端酒建議關(guān)注邊際變化，推薦洋河股份、山西汾酒等。啤酒雖存疫情加重的潛在負面沖擊，但總體偏階段性，同時成本壓力或有望有效對沖，低估值下具備配置機會。
（文章來源：中信證券）
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